业绩反转盈利向好趋势延续:公司2016年通过重大资产重组剥离铁矿石等资产,资本结构与业务结构得以优化,为业绩反转奠定基础。现有主营业务包括钒、钛、电三大板块,其中钒、钛为公司战略重点业务。钒产品盈利能力的提升与整体成本管控能力的改善,铸就了2017年公司业绩扭亏为盈以及2018年盈利进一步改善。公司股票将于8月24日起恢复上市并撤销退市风险警示,股票简称由“*ST钒钛”变更为“攀钢钒钛”;
   
钒产品供需关系维持偏强趋势:环保限产趋严及禁止钒渣进口导致供给端释放受限,两个因素造成2017年国内钒产品(以V2O5计)供给减少1.2-1.5万吨;需求端钢铁行业基本面向好对钒产品需求形成支撑,随着螺纹质检标准趋严2018年将至少带来新增需求0.93万吨,未来整体供需关系预计维持偏强趋势。供需偏紧驱动钒价连创新高,后期钒价有望维持高位甚至进一步上涨; n 钒业龙头竞争优势明显:公司目前具备钒制品年产2.2万吨的能力,为我国最大、世界第二的钒制品生产企业,国内市占率达28%,目前托管的集团旗下西昌钢钒有望在2020年注入公司,届时市占率将达到国内50%左右,作为国内钒制品龙头企业,具有较强的定价能力。依托集团矿石资源,原材料供应稳定且成本优势显著。供需偏紧钒价向好形势下,钒产品高盈利有望维持,公司作为业内龙头将充分受益;
   
积极拓展钒制品非钢领域应用:钒电池适合静态存储,尤其是用于风能、太阳能等大容量电能的存储。公司现已利用自有技术建成一条1000m3/年钒电解液试验线,后续还将扩大钒电池电解液生产能力,同时集团将所属钒电池电解液和钒氮合金试验线委托公司经营管理。不但利于公司提升钒产品在非钢领域应用的研究能力,更能有效地将市场需求与科技研发紧密结合,从而进一步增强公司钒产品竞争力,以在新兴市场中抢得发展先机;
   
钛产品盈利稳中向好:公司目前具备硫酸法钛白粉22万吨/年、氯化法钛白粉1.5万吨/年的生产能力,产量位居全国前三位。行业层面,钛白粉供给端收缩情况下,利率水平整体仍处低位,地产销售韧性犹在拉动装潢装饰需求。2018年供需格局持续优化,产品价格有望偏强运行,集团完整钛产业链提供资源支持,盈利预计稳中向好;
   
投资建议:公司2016年剥离铁矿石等资产,目前钒、钛为战略重点业务,国内外占据龙头地位。钒产品盈利能力的提升与整体成本管控能力的改善,铸就了公司业绩反转盈利向好趋势延续。环保限产趋严及禁止钒渣进口压制供给端释放,钢铁行业基本面向好对钒产品需求形成支撑,随着螺纹质检标准趋严新增需求可观,供需偏紧驱动钒价连创新高,后期钒价有望维持高位甚至进一步上涨,依托集团矿石资源,原材料供应稳定且成本优势显著,钒产品高盈利有望维持,公司作为龙头将充分受益。钒制品非钢领域的拓展和应用,将增强公司钒产品竞争力,为中长期发展提供新动力。钛产品方面,2018年供需格局持续优化,产品价格有望偏强运行,集团完整钛产业链提供资源支持,盈利预计稳中向好。预计公司2018-2020年EPS分别为0.33元、0.35元及0.37元,对应PE分别为9.4X、8.9X及8.4X,首次覆盖给予“增持”评级;
   
风险提示:宏观经济下行风险,对公司钒钛产品盈利造成影响;环保限产风险,提升公司生产运营成本;政策风险,螺纹钢新标准落地及禁止钒渣进口等政策执行力度需要观察;技术风险,钒电池后续市场拓展和应用有待验证。